O JP Morgan abriu uma posição em opções de dólar para tentar capturar uma possível queda da moeda norte-americana durante o ciclo eleitoral. A operação, com prazo de três meses, combina a compra de uma put com strike em R$ 5,00 e a venda de duas puts em R$ 4,80.
A estrutura, conhecida como ratio put spread, busca obter ganhos com a queda do dólar em direção a R$ 4,80. O banco considera uma aposta na valorização do real a partir de R$ 5,00 e mantém uma posição adicional caso o câmbio avance ainda mais nessa direção.
Em relatório enviado a clientes, os estrategistas Tania Jacob, Gisela Brant, Santiago Calcano e Anezka Christovova afirmam que o acirramento da disputa pela Presidência da República abriu oportunidades no mercado de opções. Para eles, as pesquisas mais recentes indicaram melhora no desempenho de Flávio Bolsonaro, enquanto os participantes do mercado passaram a considerar menos provável uma deterioração fiscal significativa no curto prazo, independentemente do vencedor.
Mercado de câmbio
O indicador conhecido como risk reversal, que compara o custo da proteção contra uma alta do dólar com o de uma queda da moeda no câmbio doméstico, recuou ao menor nível desde 2022. O JP Morgan afirma que os investidores passaram a buscar estruturas alavancadas para uma queda adicional do dólar e que as puts de USD/BRL ficaram caras em relação ao histórico.
A volatilidade implícita para os dois turnos passou de 65 para 70-75 pontos na última semana. As opções continuam precificando uma variação de cerca de 6% no dólar ante o real ao longo do ciclo eleitoral.
No mercado acionário, o volume de calls do iShares MSCI Brazil, o ETF EWZ negociado na Bolsa de Nova York, chegou ao recorde de US$ 20 bilhões. O fundo replica o desempenho das ações brasileiras.
Os estrategistas do JP Morgan avaliam que a chance de um movimento muito forte além de R$ 4,80 antes do segundo turno é relativamente limitada. A estrutura será reavaliada depois do primeiro turno das eleições.
